2022-05-25东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《业绩持续超预期，芯片竞争力强》，本报告对晶晨股份给出买入评级，认为其目标价位为145.33元，当前股价为101.42元，预期上涨幅度为43.3%。
晶晨股份(688099)
事件：晶晨公告，22年4月营收约6.3亿元，同比增长98%，归母净利润约1.3亿元，同比增长253%。
S系列芯片受益于机顶盒技术升级和竞争结构改善：晶晨面向国内三大电信运营商的芯片竞争力强，市场地位稳固。晶晨的海外电信运营商客户覆盖全球，产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统CAS认证，支持AV1解码。海外很多区域仍处于从有线电视机顶盒向IPTV、OTT、超高清等升级过程中，晶晨相比主要竞争厂商博通在IPTV等新技术上具有优势，此外博通在全球多地受到的反垄断限制也给晶晨的份额提升提供机遇。S系列芯片被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名厂商广泛采用。
T系列芯片有望受益于电视升级和份额提升：晶晨是境内极少数量产电视主控芯片的供应商。晶晨全高清和超高清系列芯片已广泛用于小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等智能电视、智能投影仪、智慧商显等终端。晶晨最新推出用于中高端电视和投影仪的主控芯片T982，采用4个A55大核、MaliG52GPU核和12nm制程，支持8K视频解码、杜比视界、MEMC运动补偿、AI超分、AIPQ算法画质优化等高端功能，已用于小米全色激光影院、大眼橙X20光学变焦旗舰智能投影仪、TCL雷鸟鹏6系列游戏电视等。
AI系列芯片应用于多元化场景：晶晨AI芯片采用12nm制程，叠加最高5Tops神经网络处理器、数字麦克风、物体/人脸/手势/远场语音识别、动态图像处理、多种数字音频接口等技术，支持8M像素HDR影像输入、超低功耗毫秒级拍摄和多样化应用场景。产品已广泛应用于智能家居（音箱、门铃、影像）、办公会议系统、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、冰箱）、农业无人机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、智能终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、K歌点播机等领域。客户包括小米、TCL、阿里巴巴、极飞、爱奇艺、Google、Amazon、Sonos、JBL、HarmanKardon、Keep、Zoom、Fiture、Marshall等。
W系列芯片配套主控芯片，有望快速上量：晶晨在20年三季度首次量产，在21年8月推出了支持高吞吐视频传输的双频高速WiFi5 BT5.2单芯片，已规模销售。晶晨有望借助主控芯片的客户粘性快速导入W系列芯片。
V系列芯片布局汽车芯片大赛道：晶晨V901D芯片采用4个A55核、MaliG31GPU和12nm制程，支持4KAV1视频解码、多个LCD显示接口和多摄像头输入等功能，通过了汽车AEC-Q100三级认证，可用于汽车仪表板、多摄像头行车记录仪系统、汽车多媒体播放器等，已获得海外高端客户的订单。
盈利预测与投资建议
我们预测公司22-24年每股收益分别为3.03/4.10/5.35元（原22-23年预测分别为2.80/3.77元，依据年报上调营收及毛利率预测），根据可比公司22年48倍PE估值，对应目标价为145.33元，维持买入评级。
风险提示
芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.33亿，根据现价换算的预测PE为31.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为154.82。证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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